从树立正确“上市观”到新股发行实施逆周期调节 全链条发力 从源头上提高上市公司质量

发行上市是资本市场的“入口关”，是确保上市公司质量的“第一道防线”。日前，证监会发布意见，提出严把发行上市准入关。

具体来看，《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》（以下简称《意见》）提出，严把拟上市企业申报质量、压实中介机构“看门人”责任、突出交易所审核主体责任、强化证监会派出机构在地监管责任等八项措施，强调拟上市企业要树立正确“上市观”、保荐机构要以可投性为导向执业展业、监管机构要提高现场检查力度、新股发行要实施逆周期调节等。

此次《意见》核心就是要让发行监管的链条更加坚固、监管更加严格、板块功能更加突出。这表明证监会将从发行上市的全链条各个环节加强监管，坚决落实监管要求。

压紧压实发行监管全链条各方责任

这次证监会就严把发行上市准入关，出台了专门文件，坚持问题导向，提出若干条措施。这些措施有些是对我们过往行之有效做法的一个强化，也有一些是新的安排。”证监会首席风险官、发行监管司司长严伯进表示，针对实践中发现的有些拟上市企业内控机制不健全、公司治理不规范，甚至存在个别企业财务造假等问题，证监会将从发行上市的全链条各个环节加强监管。

《意见》全面从严加强对企业发行上市活动监管，压紧压实发行监管全链条各相关方责任。其中，拟上市企业要树立正确的“上市观”，现代企业制度要有效运行，对信息披露的质量要承担起第一责任。中介机构要履行好“看门人”职责，充分运用资金流水核查等方式确保财务真实性。交易所要承担起审核主体责任，强化对拟上市企业的审核力度，严格监管高定价超募。证监会也将抓好建制执制和统筹协调，大幅提高现场检查比例，深化跨部委监管协作。

好的水质来自高质量的水源。《意见》基于IPO全链条把关，为加强资本市场“入口关”把控，平衡量与质的关系，提出了八项政策措施，基本覆盖了企业上市各相关主体、各环节，致力于建立更加规范、成熟的市场发行机制，最终以上市公司质量的提升回应投资者的关切。从源头提高上市公司质量，压实发行人、中介机构、交易所等主体责任，再次释放严把IPO“入口关”信号。

上市门槛将会有更严格要求

在严把发行上市准入关的同时，监管部门对于上市门槛也会有更加严格的要求。严伯进表示，这主要体现在三个方面，一是上市前要建立现代企业制度，二是要研究提高部分板块的上市指标，三是从严监管未盈利企业上市。

“从监管实践看，目前，有的板块上市财务指标是偏低的、综合性不足、引导分流企业到合适的板块作用不充分，我们也听到不少的市场声音建议提高上市指标。我们将认真分析、系统研究，特别是充分参考近年来新上市企业和在审企业的情况，指导沪深交易所修改上市规则，适度提高部分板块财务指标，丰富综合性指标，让不同发展阶段、不同行业、不同规模的企业在合适的板块上市。”严伯进称。

本次《意见》再次明确了要优化多层次资本市场功能衔接，要坚守各板块功能定位，强调主板、创业板、科创板、北交所各自的特点。同时，明确进一步从严审核未盈利企业，要求未盈利企业充分论证持续经营能力、披露预计实现盈利情况。

后续监管部门可能会对各板块上市财务指标进行更细的区分，适当提升部分板块财务标准，优化板块定位规则，并兼顾不同科创属性企业的经营特性，为市场提供更加优质多元的投资标的，让不同的公司在合适的板块上市。《意见》对A股IPO中的“伪科技”明确说“不”，就是要将有限的A股资源留给科技创新最需要的地方。

促进建设“以投资者为本”的市场

发行上市从严监管，是优化我国资本市场新生态的必然趋势。在注册制施行过程中，在源头端有序监管、从严监管有利于保护中小投资者利益，维护资本市场的公平、公正。

《意见》发布后，监管部门对于IPO企业财务真实性审核与验证工作将进一步加强，严把“入口关”，现场检查力度加强、强调“申报即担责”、即使撤回也“一查到底”，这些震慑性的手段就是要打消企业带着侥幸心理去闯关或“带病申报”。监管部门和中介机构与时俱进，在不断打磨自身的反舞弊工具，以更科学、系统、犀利的核查手段来明辨真假，确保财务数据符合真实情况。

预计证监会将持续提高监管检查力度，严惩违法违规行为。拟上市企业质量要求更为明确，内控机制、公司治理等规范性要求有所提高，同时，财务造假等问题将被严肃追责。中介机构“看门人”责任将进一步压紧压实。证监会将落实中介机构常态化滚动式现场监督机制。交易所在未来的审核中将更加关注“清仓式”分红、高价超募等问题，并将研究提高部分板块上市门槛。这些举措都将从源头上提高上市公司质量，强化资本市场功能发挥，保护市场投资者的权益，促进建设“以投资者为本”的资本市场。