硬科技投资逆势崛起：2025私募股权投资市场的转型与挑战

2025年，面对全球经济形势的复杂多变，私募股权投资市场中，半导体、人工智能、医疗器械等硬科技领域的投资规模逆势增长。特别是在半导体行业，大规模融资项目屡见不鲜，动辄达到百亿元级别。

国有企业资本与产业资本在中国市场中扮演了重要角色，国有资本在新能源、半导体等关键领域起到了稳定器的作用。与此同时，产业资本（CVC）通过技术赋能和订单支持等策略，持续压缩了纯粹财务投资机构的生存空间。根据投资市场的统计数据，硬科技创业企业在完成C轮融资的案例中，成功者不足2%。许多企业未能度过这一阶段，主要问题可能在于产品可量产化的瓶颈。可量产化的核心指标在于产品是否能够利用民用供应链，实现大规模生产、高良品率和低成本。然而，硬科技成果转化的周期较长，这与当时投资互联网的高回报、快周期形成了鲜明的对比。例如，半导体投资周期长，而当时互联网投资回报快、成功率高，这导致早期很少有人愿意投资半导体。最初，硬科技创投的关注者较少，资金主要来源于国家引导基金和地方政府引导基金，市场化资金较为稀缺。随着产业结构调整的不断深入，投资偏好逐渐转向处于初创期的A轮企业，而“硬科技”领域已成为投资热点。出资的上市公司主要集中在电子信息、生产制造、生物医药、新能源、汽车交通等行业，其出资行为围绕产业链布局的特点十分明显。

尽管国资创业投资的资金来源相对稳定，但市场化资金的参与度却呈现下降趋势。特别是在早期投资、小型项目方面，由于项目风险较高，市场化资金往往难以充分施展。国家发展和改革委员会主任郑栅洁召开的十四届全国人大三次会议经济主题记者会上宣布，将设立国家创业投资引导基金。这是官方首次正式公开宣布设立[国家创业投资引导基金]。人工智能、量子科技、氢能储能、生物制造、具身智能、6G等前沿科技领域，均可能成为国家创业投资引导基金的重点投资方向。为解决国资创业投资所面临的融资难题，即将成立的国家创业投资引导基金预计将从多个方面着手推进。相关管理部门的官员指出，国家创业投资引导基金将通过[母基金+参股+直接投资]的方式，带动地方资金和社会资本总额近1万亿元，显著拓宽国资创业投资的资金渠道。这种模式不仅为国资创业投资提供了稳定的资金来源，还能够吸引更多市场化资金的参与，缓解国资创业投资资金来源单一的问题。硬科技投资是否能穿越经济周期实现预期目标，政策“活水”如何激发市场化生态，将决定私募股权投资市场下一阶段的发展质量。